固定收益基金的回報來源是多方面的，考生應全面理解其構成。首先，利息收入是核心組成部分，基金透過持有附息證券（如政府或公司債券）賺取定期利息。一般而言，證券的信貸風險越高或距離到期日越長，其提供的利率亦會越高。其次，資本增值或虧損是另一個重要來源。當市場利率下跌時，現有票面利率較高的債券價格會上升，基金經理可透過在二級市場出售這些債券來實現資本增值。反之，若市場利率上升，債券價格則會下跌，可能導致資本虧損。最後，對於投資於海外市場的基金，貨幣波動是影響回報的關鍵因素。如果基金持有未作對沖的外幣計價資產，當該外幣兌基金的基礎貨幣（例如港元或美元）升值時，將會產生匯兌收益；反之則會產生匯兌損失。因此，固定收益基金的總回報是這三種因素的綜合結果。

表現歸因分析旨在將投資組合的超額回報（相對於基準）分解為由不同投資決策所產生的部分。這些決策主要包括資產分配（在不同資產類別、國家或行業之間配置資金）和證券選擇（在特定類別中挑選個別證券）。此外，還存在一個互動效應（Interaction Effect），它反映了資產分配和證券選擇決策之間的協同或衝突效果。在此情境中，基金的總超額回報為資產分配、證券選擇及互動效應貢獻的總和，即 (+3.5%) + (+1.5%) + (-1.0%) = 4%。分析顯示，+3.5%的資產分配貢獻是三個組成部分中絕對數值最大的一項，因此是實現超額回報的最重要因素。雖然證券選擇也帶來了正面貢獻，但其影響力次於資產分配。負數的互動效應雖然減少了整體回報，但並未否定由資產分配和證券選擇所帶來的正面價值。

此題目旨在評估考生對股票估值指標（如市盈率）和固定收益證券基本特性的理解，以及對公司資本結構中不同證券持有人權利的認識。

陳述 I 是正確的。市盈率（P/E Ratio）的計算公式為「每股價格 / 每股盈利」。在此情況下，50港元 / 5港元 = 10倍。市盈率是衡量股票估值的一個常用指標。一般而言，較高的市盈率可能反映市場預期該公司未來盈利增長潛力較大，投資者願意為其未來的增長支付更高的價格。

陳述 II 是正確的。固定收益證券（或稱定息證券）的定義是，投資者向發行機構（如公司或政府）提供貸款，並在指定期限內獲得固定的利息（票面息率）支付，並在證券到期時收回本金（面值）。這準確描述了乙公司債券的性質。

陳述 III 是不正確的。在公司清盤時，資產的索償有優先順序。債券持有人是公司的債權人，其索償權優先於股東。普通股股東在公司的資產清償順序中排在最後，只有在所有債務（包括債券）和其他優先負債都清償完畢後，才能對剩餘資產提出索償。

陳述 IV 是不正確的。每股盈利（EPS）的標準計算方法是將歸屬於普通股股東的稅後淨溢利除以已發行普通股的加權平均數。計算時需要從稅後溢利中扣除應支付給優先股股東的股息，並且分母不應包含優先股的數目。

因此，只有陳述 I 及 II 是正確的。

此問題評估對資本資產定價模型（CAPM）的實際應用、其內在假設及局限性的理解。

陳述 I 是正確的。啤打系數並非固定不變，它會隨著公司的基本因素（如業務風險、財務槓桿）的變化而改變。因此，單純依賴歷史數據計算出的啤打系數，可能無法準確預測未來的系統性風險，這是CAPM的一個重要實際限制。

陳述 II 是不正確的。CAPM在機構融資中的一個主要優點，恰恰是它能夠為不同風險水平的個別投資項目計算出特定的、經風險調整後的要求回報率（或折現率）。這與採用一個統一折現率來評估所有項目的方法（如某些簡化的淨現值法應用）正好相反。

陳述 III 是正確的。CAPM的一個核心理論基礎是，在一個有效市場中，投資者可以透過持有充分分散的投資組合來消除所有非系統性風險（即公司特定風險）。因此，模型只對無法分散的系統性風險（以啤打系數衡量）提供回報補償。

陳述 IV 是不正確的。積極型投資經理若預期市場將進入牛市（上升市），才會增加投資組合中高啤打系數股票的比重，以期獲得超越市場的更高回報。相反，在預期熊市（下跌市）來臨前，他們會減持高啤打系數股票並轉向低啤打或無風險資產，以降低投資組合的風險。

因此，只有陳述 I 及 III 是正確的。

根據證監會的《操守準則》，持牌人在為客戶提供投資建議時，必須全面了解其財務狀況、投資目標及風險承受能力。人力資本是評估客戶風險承受能力時的一個重要概念，它指的是個人未來勞動收入的現值。人力資本的「對沖效應」尤其關鍵，它探討的是個人勞動收入與高風險資產（如股票）回報之間的相關性。如果一個人的勞動收入相對穩定，且與市場波動的相關性很低（例如大學教授的終身聘用薪金），那麼他的人力資本就為其金融資產提供了一種天然的對沖。這種情況下，即使金融市場表現不佳，其主要收入來源也不會受到影響。因此，這類投資者有能力在其投資組合中配置更高比例的風險資產，以追求更高的長期回報。相反，如果一個人的收入與市場高度相關（例如股票經紀的佣金），其人力資本和金融資產的風險就會高度集中，因此在投資組合中應採取更為謹慎的策略。

在為基金（尤其是有意尋求證監會認可的基金）設定投資目標時，基金經理必須進行全面考慮，以確保目標清晰、可實現並符合所有相關方的利益及法律規定。陳述書I是正確的，因為任何基金的運作都必須嚴格遵守其成立文件（如信託契約）及所有適用的法律法規，例如《單位信託及互惠基金守則》對投資範圍、資產類別及集中度等設有明確限制。陳述書II是正確的，因為基金的現金流管理必須考慮其所有可預見的責任，包括支付給受託人、保管人、核數師及投資經理等服務提供者的營運費用，以及對投資者的股息分配。這些是影響基金淨資產值及回報的關鍵因素。陳述書IV是正確的，因為投資目標的核心是界定風險與回報的平衡。這不僅包括預期回報，還必須清楚闡明基金將承擔的風險水平，包括下跌風險或在不利市場條件下的最大潛在損失，這有助於投資者評估該基金是否符合其風險承受能力。陳述書III是錯誤的，因為基金經理對基金及其投資者負有受信責任，必須以投資者的最佳利益為依歸。將投資經理自身的薪酬（如表現費）置於基金既定目標之上，構成了嚴重的利益衝突，違反了《證監會持牌人或註冊人操守準則》中的基本原則。因此，只有陳述 I、II 及 IV 是正確的。

此題目旨在評估考生對股票估值指標（如市盈率）和固定收益證券基本特徵的理解。

陳述 I 的計算如下：
首先，計算每股盈利 (EPS) = 稅後溢利 / 普通股數目 = 200,000,000港元 / 40,000,000股 = 5港元。
然後，計算市盈率 (P/E Ratio) = 每股價格 / 每股盈利 = 50港元 / 5港元 = 10倍。
因此，陳述 I 是正確的。

陳述 II 描述了市盈率的一個普遍市場詮釋。市盈率反映了投資者願意為每一元的盈利支付多少價格。一個相對較高的市盈率通常意味著市場對該公司的未來增長前景抱有較高期望，並預期其盈利將會快速增長。因此，陳述 II 是正確的。

陳述 III 是不正確的。固定收益證券（如債券）的持有人是公司的債權人，而非擁有人。他們對公司的資產有優先索償權，但在公司管治方面沒有投票權。投票權是普通股股東的核心權利之一。

陳述 IV 正確地區分了固定收益證券和股票的現金流特性。債券通常提供預先確定的票面利息支付和到期時的本金償還，其現金流相對穩定。相反，普通股的股息並非保證支付，其金額取決於公司的盈利狀況、現金流以及董事會的派息政策，因此具有不確定性和可變性。

因此，只有陳述 I、II 及 IV 是正確的。

陳述 I 是正確的。集成信託計劃是香港最普遍的強積金計劃類型，它向所有僱主、僱員及自僱人士開放。由於其集合了大量來自不同公司的參與者，能夠實現規模經濟，因此其行政和管理費用結構通常對中小型企業而言更具成本效益。

陳述 II 是正確的。僱主營辦計劃是為單一僱主（及其集團內的關聯公司）的僱員而設立的私人計劃。設立和維持此類計劃需要大量的行政資源和成本，因此通常只有員工人數眾多的大型企業才會考慮設立，以便為其員工提供更具針對性的退休福利。

陳述 III 是不正確的。根據《強制性公積金計劃條例》，行業計劃是特別為兩個特定行業——建造業和飲食業——而設立的。這兩個行業的僱員（特別是臨時僱員）流動性極高。該陳述錯誤地將其適用範圍擴大到「任何」高流動性行業，例如科技或零售業，這是不正確的。

陳述 IV 是正確的。根據強制性公積金計劃管理局（MPFA）的規定，每個強積金計劃，無論其類型是集成信託、僱主營辦還是行業計劃，都必須提供至少一個強積金保守基金作為其成分基金之一。這是一個法定要求，旨在為所有計劃成員提供一個低風險的資本保值投資選項。

因此，陳述 I、II 及 IV 為正確。

香港作為國際金融中心，其基金管理行業的增長潛力主要建基於其獨特的戰略定位，特別是作為連接中國內地與全球市場的橋樑。香港的優勢是多方面的，並非單一因素所致。首先，其擁有健全及與國際標準接軌的監管框架，由證券及期貨事務監察委員會（證監會）負責執行，這為全球投資者提供了信心保證。其次，香港擁有成熟的金融基礎設施，包括高效的銀行體系、法律及會計專業服務，為資產管理業務提供全面支持。最關鍵的是，香港設有多種跨境投資渠道，如「合格境內機構投資者」（QDII）計劃，允許內地資金投資於境外市場；而「合格境外機構投資者」（QFII）計劃及更近期的「滬港通」、「深港通」和「債券通」等互聯互通機制，則為國際投資者進入龐大的中國內地市場提供了便利。雖然低稅率和發展伊斯蘭金融等新興領域也是香港的吸引力之一，但其作為進出中國內地市場的「超級聯繫人」角色，結合其穩健的監管和金融體系，才是其最核心及不可替代的競爭優勢。

此問題旨在評估考生對管理基金為零售投資者所帶來主要優勢的理解。

I. 正確。管理基金的核心優勢之一是匯集眾多投資者的資金，形成龐大的資金池。這使得基金能夠投資於那些對單一零售投資者而言門檻過高的資產，例如最低投資額很高的機構債券、私募股權或某些對沖基金。因此，投資者可以接觸到更多元化的投資機會。

II. 正確。基金代表其所有投資者進行大宗買賣交易。由於交易規模龐大，基金通常能享有比個人投資者更低的交易佣金和其他相關成本。這種規模經濟效應會轉化為較低的平均交易成本，使投資者受益。

III. 不正確。此陳述過於絕對化。「所有」管理基金均提供每日流動性的說法是錯誤的。雖然許多在香港向公眾發售的基金（如證監會認可的單位信託基金）確實提供每日交易的便利，但市場上亦存在許多其他類型的基金，特別是投資於非流動性資產（如房地產、私募股權）的基金，它們可能設有較長的鎖定期或僅提供每月、每季甚至更長的贖回週期。

IV. 不正確。「必然會」一詞使此陳述不準確。在香港的稅務制度下，買賣上市證券所產生的資本增值通常無需繳稅。因此，對於香港投資者而言，透過基金投資與直接投資在資本增值稅方面並無必然的優劣之分。雖然某些基金的結構可能在處理股息稅或外國預扣稅方面具有特定優勢，但並不能保證其稅務效益必然優於直接投資。

因此，只有陳述 I 及 II 是正確的。

對沖基金的投資策略靈活多樣，旨在在不同的市場環境中尋求絕對回報。陳述 I 是正確的，槓桿（即借入資金進行投資）是對沖基金用來放大潛在回報的常用工具，但同時也放大了潛在虧損。陳述 II 是正確的，沽空是其核心策略之一，基金經理透過借入並賣出他們認為估值過高的證券，期望在價格下跌後以較低價格買回以獲利。陳述 III 也是正確的，正是因為沽空策略的存在，使得對沖基金有能力在整體市場下跌（熊市）時產生正回報，這與傳統的只做長的基金形成對比。陳述 IV 是不正確的，雖然沽空是重要策略，但絕大多數對沖基金並非純粹採取看跌策略。許多基金採用「長短倉」策略，即同時持有長倉（買入並持有他們認為會升值的資產）和短倉，以對沖市場風險並從資產的相對表現中獲利。因此，聲稱對沖基金不持有任何長倉頭寸是錯誤的。綜上所述，只有陳述 I、II 及 III 準確描述了對沖基金的常見特性。

因此，陳述 I, II 及 III 是正確的。

此問題旨在評估考生對資產模型在投資管理流程中作用的理解。根據審慎的資產管理實務，當投資者的目標（例如高回報）與其限制（例如資本保全）相互衝突時，建立資產模型至關重要。模型的作用是測試這些目標的實際可行性，並量化實現目標的概率。如果模型顯示目標難以同時實現，基金經理的首要職責是與客戶進行透明的溝通。基金經理應解釋模型結果，闡明目標之間的內在矛盾，並引導客戶重新審視和調整其回報預期或風險承受能力，以制定一個實際可行的投資策略。單方面修改策略、忽略模型結果或濫用敏感度分析來尋找理想化的情景，均不符合專業操守和對客戶的受信責任。

此問題旨在評估考生計算及理解稅務和通脹對投資回報雙重影響的能力。要計算最終的除稅後實質回報率，考生必須分兩步進行。

第一步是計算除稅後的名義回報。名義回報是投資的原始回報，未經通脹調整。稅款會直接從這筆回報中扣除。其計算公式為：除稅後名義回報 = 除稅前名義回報 × (1 – 有效稅率)。

第二步是將已計算出的除稅後名義回報，根據通脹率進行調整，以得出實質回報率。實質回報率反映了投資者購買力的實際增長。費雪利率公式描述了名義回報、實質回報與通脹之間的關係：(1 + 名義回報) = (1 + 實質回報) × (1 + 通脹率)。考生需要將第一步計算得出的除稅後名義回報代入此公式，以求得最終的實質回報率。

理解這兩個步驟的先後次序至關重要：必須先從名義回報中扣除稅款，然後再用剩餘的回報來抵銷通脹的影響。

此問題旨在評估考生對大型基金在執行主動式資產分配策略時所面臨的實際挑戰的理解。當一隻基金的規模變得非常龐大時，其買賣指令也會相應地增大。在市場上執行大額買賣盤時，一個核心的挑戰是市場流動性。如果市場上沒有足夠的對手方願意在基金經理的目標價位進行交易，該大額買賣盤就可能對市場價格造成衝擊。例如，一個龐大的買盤會推高股價，而一個龐大的賣盤則會壓低股價。這種價格上的不利變動被稱為「市場影響成本」，它會導致基金的實際執行價格劣於預期，從而侵蝕投資回報。雖然交易費用（如佣金和印花稅）是成本的一部分，但對於大額交易而言，市場影響成本往往是更為重要和難以控制的挑戰。至於監管批准，在基金的投資目標和策略範圍內的戰術性資產配置調整，通常不需要逐筆向證監會申請。尋找託管人亦非執行交易時的主要操作困難。

此問題旨在評估對有效年利率（EAR）基本概念的理解，特別是其與名義利率及複利週期的關係。

陳述 I 是正確的。在名義年利率相同的情況下，複利週期越頻繁，利息滾存的效果就越顯著，從而導致更高的有效年利率。由於每季計息（每年4次）比每半年計息（每年2次）更頻繁，因此其有效年利率會更高。

陳述 II 是不正確的。當利息每年複利超過一次時，由於利息上再賺取利息的效應，有效年利率將始終高於名義年利率。只有在每年只計息一次的情況下，兩者才會相等。

陳述 III 是正確的。如果一項投資每年只進行一次複利計算（即 t=1），有效年利率的公式 [(1 + i)^t – 1] 將簡化為 [(1 + i)^1 – 1] = i，即有效年利率等於名義年利率。

陳述 IV 是正確的。有效年利率的主要功能是將具有不同複利週期的投資回報率轉換為一個標準化的年度回報率，從而使投資者能夠在一個公平的基礎上比較不同投資選項的真實回報。

因此，陳述 I、III 及 IV 是正確的。

此問題旨在評估考生對被動式指數化投資策略在不同市場環境下之固有優點與缺點的理解。被動式指數基金的核心理念是複製特定市場指數（如恒生指數）的表現。這種策略的主要優勢在於其成本效益，包括較低的管理費和因買賣次數較少而產生的較低交易成本。然而，這種策略也存在一個根本性的限制。由於基金的目標是緊貼指數，基金經理在構建投資組合時缺乏主動決策的靈活性。在持續的熊市或市場下跌期間，指數本身會下跌，而被動式基金的設計使其必須繼續持有構成指數的證券，從而無法避免跟隨市場一同下跌。基金經理不能像主動型基金經理那樣，透過增加現金持有量、轉向防禦性行業或採用對沖策略來減輕損失。因此，在預期市場將持續下跌的環境中，被動式策略的主要風險是其無法採取保護性措施以應對市場的系統性下滑，投資者將直接承受市場下跌帶來的全部衝擊。追蹤誤差雖然是被動式基金的一個考慮因素，但它指的是基金回報與指數回報之間的差異，而非在市場普遍下跌時所面臨的根本性市場風險。

根據證監會的《基金經理操守準則》，基金經理在提供服務前，必須與客戶訂立書面協議，當中應包括投資政策陳述書（IPS）。投資政策陳述書是客戶與投資經理之間最重要的管治文件之一。其主要目的在於清晰界定投資計劃的框架，確保雙方對目標、策略及限制有共同的理解。

一個有效的「投資目標」部分必須具備可量化的特質。這意味著目標需要清晰、具體，並且能夠被客觀地衡量。例如，目標可以設定為「在五年滾動期內，每年表現超越恒生指數3%」，而不是模糊的「爭取資本增值」。這種具體化有幾個關鍵作用：
1. 設定表現基準：為評估投資經理的表現提供了一個明確的標準。沒有可量化的目標，就無法客觀判斷投資策略是否成功。
2. 界定風險範圍：投資目標與客戶的風險承受能力直接相關。一個進取的目標通常意味著需要承擔更高的風險。明確的目標有助於將投資組合的風險水平控制在客戶可接受的範圍內。
3. 提供投資紀律：在市場波動時，一份清晰的投資政策陳述書能提醒投資經理和客戶堅守長遠策略，避免因短期市場情緒而作出非理性的決策。
4. 管理客戶期望：它確保了客戶從一開始就明白投資組合的預期回報、相關風險以及評估成功與否的標準，從而減少未來可能出現的誤解或爭議。

因此，投資目標的設定不應過於寬泛以給予經理無限的酌情權，也不應僅僅聚焦於單一的回報數字或規避責任的條款。它是一個全面的陳述，用以平衡回報預期、風險管理和投資限制，是整個投資過程的基石。

跟蹤誤差是衡量投資組合回報相對於其基準回報的波幅，具體而言，它是投資組合超額回報（阿爾法）的標準差。它量化了基金經理為尋求超越基準表現而承擔的主動風險。陳述 I 準確地定義了跟蹤誤差。陳述 II 正確地解釋了跟蹤誤差的含義：較高的跟蹤誤差意味著投資組合的持倉與基準有顯著差異，反映了更積極的管理風格。陳述 IV 也是正確的，因為被動型指數基金的目標是盡可能緊密地複製其基準指數的表現，因此其回報與基準的差異（即跟蹤誤差）應非常小，接近於零。然而，陳述 III 在計算年度化跟蹤誤差方面是錯誤的。將較短週期的跟蹤誤差年度化時，應乘以該週期在一年中出現次數的平方根。對於每週數據，應乘以52的平方根（√52），而不是直接乘以52。因此，陳述 III 是不正確的。因此，只有陳述 I、II 及 IV 是正確的。

此問題評估對固定收益證券基本特徵和定價原則的理解。

敘述 I 是正確的。債券的價格是其未來現金流量（利息和本金）的現值，使用市場利率（或到期收益率）作為貼現率。當市場利率（7%）高於債券的票面息率（5%）時，意味著投資者可以從市場上新發行的類似風險債券中獲得更高的回報。因此，為了吸引投資者，這張票面息率較低的舊債券必須以低於其面值（即折價）的價格出售。其現值計算結果將低於100萬港元。

敘述 II 是正確的。根據市場慣例，固定收益證券的名稱通常按其年期劃分。年期介乎2至10年的工具通常稱為「票據」（note），而年期超過10年的則稱為「債券」（bond）。因此，一個10年期的工具在技術上應被歸類為票據。

敘述 III 是不正確的。雖然許多固定收益證券支付固定的票面利息，但該類別還包括浮息債務證券。這些證券的利息支付會根據某個基準利率（如香港銀行同業拆息 HIBOR）定期重設，因此其支付的利息金額並非在整個年期內固定不變。

敘述 IV 是不正確的。固定收益證券的發行人類型非常廣泛。除了主權政府和超國家組織（如世界銀行）外，政府機構、市政當局以及各類型的企業（從大型跨國公司到中小型企業）都可以發行債券來籌集資金。

因此，只有敘述 I 及 II 是正確的。

此題目旨在評估考生對效率市場假說（EMH）及其對投資策略影響的理解。

陳述 I 是正確的。弱勢效率市場假說主張，所有歷史交易數據（如股價和成交量）已完全反映在當前的股價中。因此，依賴分析歷史圖表和模式的技術分析，將無法持續地產生超額回報（alpha）。

陳述 II 是正確的。半強勢效率市場假說進一步指出，所有公開可得的資訊（包括財務報告、經濟數據、新聞公告等）都已迅速地反映在股價上。在這種情況下，基於這些公開資訊進行的基本面分析，同樣難以系統性地跑贏市場。

陳述 III 是正確的。如果一位基金經理相信市場是高度有效的，這意味著透過主動選股或擇時交易來超越市場表現是極其困難且成本高昂的。最理性的策略是接受市場回報，並透過被動式投資（如購買指數基金或ETF）來盡量降低交易成本和管理費用，以複製市場的整體表現。

陳述 IV 是不正確的。「一月效應」等市場異常現象的存在，確實對效率市場假說和隨機走向假說提出了挑戰，顯示市場並非百分之百完美有效。然而，這些異常現象的存在並不意味著「完全否定」了這些理論。主流學術觀點認為，資本市場在很大程度上是有效的，但並非絕對。這些異常現象可能是由於風險溢價、交易成本或行為偏差等因素造成，但它們本身並不足以完全推翻整個效率市場的理論框架。

因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

陳述 I 是正確的。獨立理財顧問（IFA）的關鍵特徵是其獨立性，使其能夠從市場上多家不同的產品供應商中為客戶選擇最合適的產品。相比之下，壽險代理人通常與一家或數家保險公司有關聯，因此他們可以推薦的產品範圍僅限於這些公司提供的產品。

陳述 II 是不正確的。壽險代理人不僅分銷傳統保單，還透過與投資有關的保險計劃（ILAS）分銷管理基金。在這些計劃中，投資風險通常由投保人（即客戶）承擔，而非保險公司。因此，「投資風險由保險公司承擔」這一說法具有誤導性，並非普遍適用。

陳述 III 是正確的。由於獨立理財顧問的獨立地位，他們不受任何特定產品供應商的約束。根據《證監會持牌人或註冊人操守準則》，他們的首要責任是為客戶的最佳利益行事，提供公正和客觀的建議。

陳述 IV 是不正確的。根據證監會的規定，任何從事受規管活動的中介人，在向客戶推薦投資產品時，都必須履行「合適性」責任。這包括了解客戶的財務狀況、投資經驗和風險承受能力。因此，無論是獨立理財顧問還是銷售與投資有關保險計劃的壽險代理人，都有責任對客戶進行風險狀況評估。

因此，只有陳述 I 及 III 是正確的。

陳述 I 是正確的。債券價格與利率呈反向關係。當預期利率將下跌時，債券價格預期會上漲。存續期（Duration）是衡量債券價格對利率變動敏感度的指標。透過延長投資組合的存續期，基金經理可以增加其對利率變動的敏感度，從而放大因利率下跌（及債券價格上漲）而帶來的正面影響。

陳述 II 是正確的。這正是反向投資策略的定義。反向投資者相信市場往往對消息反應過度，導致資產定價錯誤。他們刻意與大眾意見背道而馳，在市場普遍悲觀、資產不受青睞時買入，並在資產受追捧時賣出，認為市場情緒最終會逆轉。

陳述 III 是正確的。主題式投資是一種由上而下的投資方法，專注於識別預期將塑造未來的宏觀長期趨勢或「主題」。這些主題可以包括技術進步（如人工智能）、人口結構轉變（如人口老齡化）或社會變革（如轉向可持續能源）。其目標是投資於那些能夠從這些強大而持久的趨勢中受益的公司。

陳述 IV 是不正確的。表現衡量是一個多方面的過程，遠不止於絕對回報。全面的評估必須考慮為實現這些回報所承擔的風險水平（即風險調整後的回報）。此外，還需要將投資組合的表現與其相關的基準指數及既定的投資目標進行比較。僅僅孤立地看待絕對回報，會對基金經理的技能提供一個不完整甚至具誤導性的看法。

因此，只有陳述 I、II 及 III 是正確的。

此問題旨在評估考生對正態分佈、平均值（預期回報）和標準差（風險）之間關係的理解。在投資組合分析中，假設回報呈正態分佈是一種常見做法。

首先，考生應理解平均值（μ）代表投資回報的集中趨勢或最可能的結果。在此情境中，兩隻基金的預期年回報率均為8%。

其次，標準差（σ）是衡量回報率圍繞平均值波動或分散程度的關鍵指標，它直接反映了投資的風險。標準差越大，意味著潛在回報的範圍越廣，未來回報的不確定性越高，因此風險也越大。基金X的標準差為10%，而基金Y為15%，這表明基金Y的風險高於基金X。

最後，考生需要應用正態分佈的經驗法則（或稱68-95-99.7規則）：
– 大約有68%的機會，回報率會落在平均值加減一個標準差的範圍內（μ ± 1σ）。
– 大約有95%的機會，回報率會落在平均值加減兩個標準差的範圍內（μ ± 2σ）。

要準確回答此問題，考生應分別為兩隻基金計算這兩個或然率區間，並將計算結果與各選項中的陳述進行比較，同時評估關於風險比較的陳述是否正確。

此問題評估考生對勞動力供應彈性如何影響個人投資者風險承受能力的理解。勞動力供應彈性是指個人根據財務需求調整其勞動收入的能力。

陳述 I 是正確的。年輕的自由職業者通常擁有更靈活的工作安排和更長的職業生涯，使其能夠更容易地增加工作量或尋找新項目以增加收入。相比之下，臨近退休的高級行政人員的職位和薪酬結構通常較為固定，增加額外收入的空間有限。

陳述 II 是正確的。較高的勞動力供應彈性為投資者提供了一個重要的財務緩衝。如果投資出現虧損，該自由職業者可以透過承接更多工作來彌補損失，這種恢復能力使其能夠承擔較高的投資風險。因此，這在評估其整體風險狀況時是一個正面的考慮因素。

陳述 III 是不正確的。雖然穩定和豐厚的收入是風險承受能力的一個重要組成部分，但它並非唯一因素。「必然優於」的說法過於絕對。客戶乙的勞動力供應彈性較低，意味著一旦面臨重大資本損失，他補充資本的能力有限，尤其是在臨近退休的情況下。因此，不能簡單地斷定其風險承受能力必然更高。

陳述 IV 是不正確的。根據證券及期貨事務監察委員會（證監會）的《操守準則》，持牌人在進行合適性評估時，必須對客戶的個人情況進行全面了解，這包括但不限於其財務狀況、投資經驗和投資目標。年齡是一個重要因素，但絕非唯一或決定性因素。客戶的收入來源、人力資本和應對財務衝擊的能力（即勞動力供應彈性）都是構成其完整財務狀況的重要部分，必須予以考慮。

因此，只有陳述 I 及 II 是正確的。

標準差是衡量投資回報率相對於其平均值的離散程度或波動性的常用統計指標。較高的標準差意味著較高的波動性，因此通常被視為較高的風險。然而，標準差的一個關鍵限制是它對正面（高於平均值）和負面（低於平均值）的偏差一視同仁。在其計算中，一個遠高於平均值的正回報率與一個遠低於平均值的負回報率對波動性的貢獻是相同的。對於主要關心資本虧損（即下跌風險）的規避風險投資者而言，這種處理方式可能無法充分反映他們所感知的風險。他們可能歡迎正面的波動（意外的高回報），但極力避免負面的波動（虧損）。因此，雖然標準差是衡量整體波動性的有效工具，但它未能獨立分離出投資者通常最為關切的下跌風險。在評估投資時，應考慮其他風險指標，以更全面地了解潛在的虧損情況，並作出符合風險與回報取捨原則的決策。

根據證監會的《單位信託及互惠基金守則》，在香港獲認可的保證基金必須遵守嚴格的披露及結構要求，以保障投資者利益。陳述 I 不正確，因為保證基金雖然主要投資於零息債券和存款等低風險資產以保障本金及保證回報，但通常會將一小部分資金投資於股票或衍生工具等風險較高的資產，以爭取更高回報，這部分的回報與「參與比率」掛鉤。因此，基金並非「只」投資於固定收益證券。陳述 III 不正確，保證基金的保證通常是有條件的，最常見的條件是投資者必須持有基金單位至指定的到期日或鎖定期結束。提早贖回的投資者通常無法獲得保證回報，甚至可能損失部分本金。陳述 II 是正確的，為確保保證人有足夠的財力履行其擔保責任，證監會規定保證人必須是資本超過1.5億港元的具規模財務機構，並須披露其名稱。陳述 IV 也是正確的，基金必須披露其投資於固定收益證券的資產百分比，這有助於投資者評估基金為達致保證目標所採取的投資策略的穩健性及風險水平。因此，只有陳述 II 及 IV 是正確的。

此問題評估在為客戶挑選基金經理時，持牌法團在制定投資策略和執行盡職審查方面的責任。陳述 I 是正確的，因為根據良好實務，投資委託書（investment mandate）是客戶與基金經理之間的關鍵協議，必須清晰列明投資方式、可投資的證券類別以及一個具體、可衡量的表現基準，這有助於準確評估基金經理的表現。陳述 II 是正確的，因為對基金經理的審查應是全面的，不僅包括量化分析（如歷史回報、風險指標），還應包括定性評估（如投資理念、團隊經驗和穩定性、風險管理流程），以全面了解其能力和潛在風險。陳述 III 是正確的，整個流程的基礎是深入理解客戶。在開始尋找基金經理之前，必須首先清晰地識別和記錄客戶的具體投資目標、回報期望、風險承受能力和任何投資限制。這是確保最終選擇的經理能夠與客戶需求保持一致的先決條件。陳述 IV 是不正確的，雖然將資產交由單一經理管理可以簡化行政工作，但這並非唯一或必然的最佳選擇。客戶，特別是機構投資者或高淨值人士，可能會選擇由多位各具專長的基金經理來管理資產的不同部分（例如，一位負責股票，另一位負責債券），以實現分散投資或利用不同經理的特定技能。因此，建議客戶將所有資產交由單一經理並非一項規定或普遍適用的最佳實踐。因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

基金表現歸因分析旨在將投資組合的總回報分解為不同的組成部分，以評估基金經理的決策成效。總回報與基準回報之間的差異（即主動回報或超額回報）主要來自三個來源：資產分配、證券選擇以及兩者之間的交互作用。

1. 策略性資產分配 (Strategic Asset Allocation)：這是指投資組合的長期、中性的資產類別權重。它本身是基準的一部分，決定了投資組合大部分的風險與回報特徵，但並非主動回報的來源。

2. 戰術性資產分配 (Tactical Asset Allocation)：這是基金經理根據對市場的短期預期，主動偏離策略性資產分配的決定。例如，如果經理預期股市將跑贏債市，他可能會暫時增加股票的權重，減少債券的權重。若此決策正確，將產生正數的資產分配回報，這是主動管理增值的一個重要來源。

3. 證券選擇 (Security Selection)：這是指在特定的資產類別中，選擇個別證券所產生的回報。例如，在股票部分，經理選擇的股票組合表現優於該資產類別的市場指數。成功的證券選擇是另一個關鍵的主動回報來源。

4. 交互作用 (Interaction Effect)：這是一個較複雜的因素，反映了資產分配和證券選擇決策之間的綜合影響。它衡量了在超配的資產類別中進行優質證券選擇所帶來的複合效應。

因此，要評估基金經理透過短期市場判斷調整資產類別權重所帶來的價值，分析師需要檢視歸因分析中與偏離長期策略相關的部分。